【国际贸易】关注影响世界经济走势的三个问题

    关注影响世界经济走势的三个问题

在12月5日举行的第三届国务院发展研究中心—印度国家转型委员会对话会上，中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长姚枝仲就当前世界经济形势作专题发言。

姚枝仲说，要特别关注影响世界经济走势的几个问题。

一是世界经济回暖的基础是否稳固。

姚枝仲认为，目前，金融机构资产负债表的修复取得明显进步，但发达经济体长期低利率的环境没有根本改变，欧元区和日本还处于负利率环境，说明发达经济体金融中介偏好安全资产的局面还没有得到根本改观。另外，居民和企业的资产价值回升较快，但其负债水平还没有明显下降。可见，世界经济虽然有一定程度的复苏，但还没有恢复到强劲、可持续的增长轨道上。

二是国际贸易增速提升是否可持续。

姚枝仲认为，考察国际贸易增长势头是否会回到可持续的高速增长轨道，首先需要理解导致2012年至2016年期间国际贸易低增长甚至负增长的原因。总结起来，国际贸易低增长的原因主要有六个。一是世界经济增长低迷引起出口需求下降。二是商品价格下降，尤其是大宗商品价格下降，导致出口额的增长低于实际货物出口量的增长。三是金融支持力度减弱。四是贸易自由化的红利逐渐消失。主要是因为多边贸易谈判进展缓慢，区域贸易谈判虽然方兴未艾，但没有实际生效的重要协定。五是世界经济增长由更多地依赖制造业转向更多地依赖服务业，经济增长带来的制成品贸易比过去更少。六是全球价值链扩张速度放缓，中间产品反复过境产生的国际贸易减少。

上述六大导致国际贸易低迷的因素是否已经得到改变？姚枝仲认为，从目前来看，世界经济低迷状况有所好转，需求已经有所回升，商品价格也有一些回升。但是如果排除价格因素，货物实际出口量的增长没有那么高。2017年前两个季度，世界货物实际出口量同比增长分别为4.4%和3.5%，比上年同期上升幅度分别仅为3.8和1.0个百分点。金融支持方面，金融机构资产负债表有所修复。贸易自由化方面，世界贸易组织达成了《贸易便利化协定》，但是美国宣布退出跨太平洋伙伴关系协定（tpp），美国与欧盟的跨大西洋贸易与投资伙伴关系（ttip）谈判以及美国与中国的双边投资条约（bit）谈判基本陷入停滞，全球范围内的贸易保护加剧。以服务业为主的增长趋势也没有改变。印度、越南和东欧地区虽然开始加入全球生产网络，但是还没有引发全球价值链格局大的变动。所以，国际贸易活跃的基础并不是特别稳固。预计未来全球货物出口额的增长率会在5%-10%之间，实际货物出口量的增长率会在5%左右。

三是美国财政货币政策会有何外溢效果。

在他看来，美国财政货币政策未来将由两大因素主导，一是特朗普的财税方案，二是美联储的加息和缩表节奏。这两方面的政策均会对世界经济产生较大影响。

特朗普的财税方案有三个核心要素，分别是减税、降低政府开支以及增加国防和基建投资。减税主要是为了增强美国经济活力。降低政府开支主要是为了平衡预算，弥补减税可能带来的财政赤字。增加国防和基建投资主要是为了安全和使美国更伟大。上世纪八十年代，美国的里根总统实施了与特朗普类似的政策，里根政策带来的后果是：对经济增长的刺激作用，远远低于预期，对财政赤字和政府债务的扩大作用，远远高于预期。

与里根政策后果不同，姚枝仲认为，特朗普财税方案的实施，政策后果很可能是：小幅的gdp增长率提升，大幅度的财政赤字和政府债务增长。美国gdp增长率提升，会给世界经济带来正面的外溢效果。但是财政赤字和政府债务增长会给世界经济带来负面的外溢效果。其中政府债务的增长，会对利率产生上行压力，吸引外国资本流入美国和美元升值，并可能给世界其他地区带来经济动荡。

美联储加息和缩表节奏是另一个会对世界经济产生较大外溢效果的因素。姚枝仲分析，美联储已经在2015年和2016年各加息一次，2017年上半年加息两次，并已经宣称要启动缩表计划。美联储减持中长期国债和抵押贷款支持证券的缩表行为，将对中长期利率造成上行压力，加上美联储提高联邦基金利率和特朗普财税政策对中长期利率的上行压力，美国未来的利率水平很可能快速大幅度提高，这一方面会抑制美国经济增长，另一方面会引导资本流入美国和美元升值，造成其他货币贬值尤其是新兴市场货币不稳定。当然，这种影响的程度取决于美联储加息和缩表的节奏。

美联储加息和缩表政策还有刺破资产泡沫的风险。姚枝仲说，加息对资产价格的抑制作用往往有滞后效应，一般需要连续多次累计较大幅度的加息才会突然导致资产价格崩溃。一旦美国资产泡沫破裂，刚刚有所复苏的世界经济，可能再一次陷入低迷之中。即使加息和缩表暂时没有导致其资产泡沫破裂，但有可能引起美国利率尤其是中长期利率飙升，并引起资本流入和其他市场的资本流出，可能刺破其他市场的资产价格泡沫。可见，当前世界各国的资产泡沫已经成为威胁世界经济稳定的一个重要因素。而且，资产价格上涨持续时间越长，泡沫破裂造成的危害将越大。

另外，他认为，全球债务水平持续上升，逆全球化和贸易投资保护主义倾向加强等也将影响未来世界经济走势。

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